企业股权转让式改制的启示

  发布时间：2009/9/5 22:57:56 点击数：

导读:[案例正文]一、前言国有经济结构调整的先决条件是资本的活动性，在宏观层面上是国有资本的有序进退，在微观层面上是资源的有效配置。我曾在证券公司工作多年，参与过大量企业的改制、重组工作，根据企业的不同情况…

[案例正文]
一、前言
国有经济结构调整的先决条件是资本的活动性，在宏观层面上是国有资本的有序进退，在微观层面上是资源的有效配置。我曾在证券公司工作多年，参与过大量企业的改制、重组工作，根据企业的不同情况和特点，采用过股权转让、股权回购、股权置换、合资改造、融资租赁、引资扩股、管理层收购、吸收合并等方式，下面是关于马应龙公司的改制案例，我希望能通过这个案例，对进一步搞活武汉市企业有所启迪。
二、公司以前的基本情况及面临的问题
马应龙公司的前身是创立于1582年的马应龙生记药店，1959年公私合营成立马应龙药厂，1992年，被批准改组为现名，公司主要从事中西药开发、制造和经销。1994年末，公司净资产1370.33万元，税后利润341.40万元，公司国有股权由武汉市国有资产经营公司持有。
马应龙公司虽然在改革开放中有了较大发展，但是由于医药行业竞争激烈，国有股权一股独大，机制不活，公司面临的困难越来越大：一是企业债务负担重，应收账款数额大；二是企业不仅生产经营资金严重不足，而且生产设备老化；三是“马应龙”老字号及专有技术等无形资产发挥的效益差；四是国有股独大，制度不全，机制不活。
针对上述问题，国资公司在有关证券公司等中介机构拿出的方案中，经过反复比较，放弃了管理层收购、吸收合并等方式，决定采用股权转让方式。
三、股权转让及运作方案
1、转让类型：国有股权转让。
2、受让对象：宝安集团。
3、具体方案：马应龙公司总股本为2600万股，国资公司转让总股本的42.31%（折合人民币1100万元）给宝安集团，国资公司仍持有总股本的34.61%（折合人民币900万元），为第二大股东。
四、股权转让结果评价
1、国有资产在流动中实现了迅速增值。国资公司转让股权所得收入629.67万元，使国有资产直接增值幅度达到45.95%。经过10多年的高速增长，国资公司原持有的900万股所享有的股东权益增长了10多倍。
2、增强了马应龙公司的综合实力，促进了企业健康发展。新股东的进入打破了原国有企业陈旧的运行机构，使企业的激励约束机制更加健全，运行效率大为提高。
3、从企业的经营成果来看，随着公司2004年5月17日在上交所挂牌上市，公司治理跨入了一个更加完善的新阶段，到目前净资产已达5.28亿元，是股权转让前的26.4倍，年均增长32.5%，股东权益增长了315倍，销售能力增长了13倍，盈利能力增长了16倍，员工收入增长了18倍。

[案例思考题］
1、马应龙药业股份有限公司改制的实践给我们那些启示？

[案例分析]
马应龙公司在改制之初，在改革路径上，有两种选择：一种是管理层收购、吸收合并的方式；另一种是股权转让的方式。决策者经过反复研究，权衡利弊，决定采取部分转让的方式，对马应龙公司进行改制，获得了成功，其经验给人们以深刻启示。
1、部分转让马应龙公司国有股的成功运作，对国有企业发展产生了实效，同时也证明，从国有资产授权经营到国有产权的流动重组是我国国有经济发展的有效形式和主要方向。
总结国有企业改革与发展的经验教训不难发现，由于我们长期没有将国有企业产品经营与国有资产产权经营这两方面协调开展起来，致使国有资产存量长期低效营运，严重制约了国有经济的发展。
2、企业经营机制得以根本转变是搞好企业的重要条件。通过股权转让，实现了产权主体多元化，通过产权代表制度实现了产权主体人格化，股东角色到位，从而促进了企业经营机制的根本转变，进而有效促进了企业飞速发展。
3、加强领导是做好改制工作的保证。
4、良好的外部环境是做好改制工作的基础。
5、妥善安置职工是做好改制工作的重中之重。
6、严格按照有关精神和程序办事是做好改制工作的重要环节。
7、搞活国有企业没有固定的模式，不能千篇一律。