关于尽职调查

  发布时间：2009/11/29 23:10:37 点击数：

导读:本文导读：写作本文的目的是缘于我参加的一次收购计划，当然了对于我们这些国内事务所的执业者来说，接触这类案例比较多的可能是上市事务所，在企业上市包装过程中，券商、律师、会计师、企业四方往往要进行一系列的座…

     本文导读：写作本文的目的是缘于我参加的一次收购计划，当然了对于我们这些国内事务所的执业者来说，接触这类案例比较多的可能是上市事务所，在企业上市包装过程中，券商、律师、会计师、企业四方往往要进行一系列的座谈，商讨整个方案，当然了方案一般都是券商在做，但会计师也在其中扮演了重要的角色。在这期间企业的所有动向都必须迎合企业上市的需要，也就是说企业是为了上市而进行相关的运作。
      一个时代有一个时代的特征，当今时代又给了我们什么样的启示呢？现在国内有许多拟上市公司和上市公司在上市前后也进行过各种各样的重组、合并和兼并，并且从当前的形势来看，简直是成了一种流行的趋势，其浪潮真的是一浪高过一浪，并购、重组、合并也越来越多地成为中国经济生活中备受瞩目的一道亮丽的彩虹。
        但是，在并购过程中，由于购并方的疏忽，往往会导致这样那样的纠纷，并给购并方带来损失。财务信息披露制度的固有缺陷是造成财务陷阱的重要原因之一。并购双方信息不对称：其中一方想尽量高估资产与盈利预期，乃至刻意隐瞒其真实负债与或有负债的状况，以此来达到抬高并购价格与再融资能力的目的：若另一并购方不小心踏入了财务陷阱，那么其实际承担的并购成本将大大高于协议支付的成本。此外，财务陷阱给并购方造成的损失还有影响并购再融资的安排、影响并购后的整合过程，存有潜在的法律风险。
        根据现代金融理论，股东财富的最大化可能会被管理自身利益所代，如何对收购企业进行合理评价。以及如何对并购过程中的一系列风险进行规避并对并购过程中的财务陷阱进行防范，各相关专业人士在收购中进行的一项重要工作就是尽职调查。
       尽职调查是指对投资项目进行详细调查以及对有关资料进行核实，一个完整的尽职调查应该包括法律、财务、业务、技术、营运以及人力资源。特别是应该考虑目标对象的财务、税务、商业、技术、法律、不仅，而不是单纯的只看看企业的报表和帐本，这是应该避免陷入的一种误区，财务信息是很重要，但并不是单独存在的，一个企业所生存的大、小环境都应列入调查之例，所以，我们也称尽职调查是个比较系统的工程，需要全面把握，重点分析。尽职调查涉及内容十分广泛，往往需要各专业人士的相互协作、相互配合。
        实际上，由于被并购一方刻意隐瞒或不主动披露相关信息，财务陷阱在每一起的并购案中都或多或少存在着。我国已加入了WTO，随着外资的进入，并购行为将会更加复杂，为克服相关法律的不完善与并购经验的不足等客观因素的影响，减少在并购中不慎落入财务隐阱的概率，在实际操作中，应该特别重视并购中的尽职调查。
       防范财务陷阱实际上是一个系统工程。在企业实际操作稳健审慎与中介机构服务完善到位的情况下，许多风险是完全可以避免的。若能成功绕过财务陷阱与法律陷阱，必将大大提高企业的并购效率与成功率。为了尽量减小和避免并购风险，在并购开始前对目标公司进行尽职调查（due diligence）是十分重要的。
       企业并购最根本的目的是给收购方增加或者创造巨大的竟争优势，从而为股东增加财富。希望能通过这种方式达到优势互补。通过双方的成功合作，可取长补短，达到双赢，如虎添翼，这才是真正有意义的合作。企业并购的最终就是为了追求效益的最优化、最大化，通过并购各方原有的优势的整实现这一目标的最重要的方式。市场决战，无勇无谋者不胜，有勇无谋者小胜，只有勇谋双全者才能赢得最后的胜利，企业除了有实力外还得同时具有”谋”的力度，而企业嘏购过程中的尽职调查更让企业手握一把开启市场的金钥匙。
        尽职调查是一个非常广泛的概念，本文只在于谈公司并购中的尽职调查。尽职调查的目的是使买方尽可能地发现有关他们要购买的股份或资产的全部情况，对他们生产产品的优势、策略以及经营方法等进行深入的调查研究，使自己能够对所有情况能了然于胸。只有全面系统地分析对手的情况之后，才能够比较客观地从双方的对比中找到那些能够帮他们决定是否继续进行并购程序的重要事实。才能做到有的放矢。不至于陷入到盲目买方需要有一种安全感，他们需要知晓所得到的重要信息能否准确地反映目标公司的资产和债务情况。
        但在公司并购中，尽职调查往往不能受到应有的重视，特别是当许多企业认为收购是出于一种善意的行为时，往往就会不重视尽职调查。但其实这是一种错误的观念，因为收购并不是个单方的行为，双方都是为了自己的利益，既然是为了自己的利益难免在就会掩饰自己的目的和最大的缺陷。此外我们根本就无法明确企业是善意还是恶意的收购。企业总是过于相信主观的判断，如果认为收购往往是一种善意收购，或者有时为了急于摆脱困境而忽视许多重要的因素如果在并购过程中对企业财务报表的过分倚重和事前调查的疏忽还会陷入到并购中的财务陷阱之中。
        尽职调查是能够核实目标公司资产状况的一个重要途径和有利机会，所以尽职调查应当为买方公司所重视并由各中介机构采取积极的态度和措施加以落实，以便在并购开始前尽可能地了解更多的事实情况，同时避免对买方公司的利益造成损害。俗话说的好，”知已知彼” 才能百战百胜，所以尽职调查非常强调在收购前对自己和对方的情况要进行全面对比衡量，作为一个具有时代特征的企业，不仅明白自己企业的全面情况，包括所有的优势和不足，而且更要对被收购方的情况有比较深入的研究、分析，做到心中有数，然后才能运筹帷幄、决胜千里。
        并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。它是现代企业并购环节中重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。
        但是，尽职调查在我国的并购实践中却往往被忽略，将其简单等同于资料收集。这显然与我国国情有很大关联：因为有相当一部分并购行为是在政府的指令与直接参与下进行的，带有很大的行政与计划色彩，与真正的市场行为相距甚远。但自发的市场并购行为必须遵循其应有的游戏规则，重视尽职调查的重要作用。
        从买方的角度来说，尽职调查也就是风险管理。对买方和他们的融资者来说，购并本身存在着各种各样的风险，诸如，目标公司所在国可能出现的政治风险；目标公司过去财务帐册的准确性；购并以后目标公司的主要员工、供应商和顾客是否会继续留下来；相关资产是否具有目标公司赋予的相应价值；是否存在任何可能导致目标公司运营或财务运作分崩离析的任何义务。
        卖方通常会对这些风险和义务有很清楚的了解，而买方则没有。因而，买方有必要通过实施尽职调查来补救买卖双方在信息获知上的不平衡。一旦通过尽职调查明确了存在哪些风险和法律问题，买卖双方便可以就相关风险和义务应由哪方承担进行谈判，同时买方可以决定在何种条件下继续进行收购活动。
       比如：接合我前次写的那个案例《我参加的一次收购计划》来谈谈。当前由于企业集团化发展的趋势，传统的以融资租赁为主要手段的表外融资方式在不断创新，目前以融资帮助为主。它指集团总部利用整体的资源聚合优势与融通调剂便利而对成员企业的融资活动提供便利的财务安排，主要表现为：相互抵押担保融资、相互债务转移、通过现金调剂或通融解决成员企业债务支付困难等。
        最为比较普遍就是相互抵押担保融资。成员企业的负债融资是通过其他成员企业或母公司的资产来提供抵押或担保。如果相互抵押担保遭遇债权人的抵制时，企业集团也可采用一种变通的方式，即通过内部调剂，而将其他成员企业的资产转移到筹资单位的账下，以达到融资目的。有时看起来集团公司的资产看似比较好，资产负债的比例也较合适，其实际上已经被架空。
      企业的发展不可能是一帆风顺的，总会出现高潮和低谷。而且陷阱无时不在，陷阱并不可怕，可怕的是没有或者不重视防范陷阱能力，尽职调查也是企业尽量减小和避免并购风险的重要手段，其实每一次并购既是机会也是风险，更是一种挑战，它可以是推动企业发展的动力，同样处理的不好也会使企业陷入到危机之中。

后记：
     根据我参加过一些案例，加以总结与归纳，我个人认为中介机构在企业兼并与收购应该有下面的几个流程，但不仅限于如下流程，它主要取决于环境，市场，结构，复杂度以及兼并的目的。
首先是企业与行业分析。通过分析与评估企业以及企业在行业中所处的位置来制定合适的运作策略。
其次是交易前期运作。寻找与联系潜在收购公司。在保密协议下进行秘密交流，包括，确认兴趣，分析竟价，安排收购公司拜访企业，帮助企业管理层介绍公司。
然后是合同谈判。帮助企业进行谈判与实现企业的并购目标。
接着是进行尽职调查。帮助企业进行尽职调查与完成相关文件。
最后是完毕并购交易。帮助企业完毕交易以及准备完毕交易所需要的全部法律文件与文档。