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业内人士谈尽职调查的现实困惑
导读:务实与平衡要对等——业内人士谈尽职调查的现实困惑尽职调查是承销业务细化的必然产物，也是监管层着力推动的结果，在目前的承销业务中，尽职调查是项目内核、完成申报材料、控制承销风险的…
| 务实与平衡要对等——业内人士谈尽职调查的现实困惑 尽职调查是承销业务细化的必然产物，也是监管层着力推动的结果，在目前的承销业务中，尽职调查是项目内核、完成申报材料、控制承销风险的基础，是前期最重要的工作。 应该说，尽职调查对投行在把握企业经营、控制项目风险方面，起到了切实的作用，不过，尽职调查也存在着不少亟需解决的问题，成本高、深入程度不可控以及风险控制的局限性等成为众多投行人士遇到的难题。 业内人士认为，既然尽职调查是证券发行与销售市场日趋市场化的产物，券商在发出股票的同时还要承担保荐人责任，而行业分析、定价及客户维护等越来越重要，追求务实与平衡，才是有效尽职调查的必经途径。 务实与平衡的不对等 业内人士说，近两年股票发行方式、审核要点、排队控制等监管政策变化较快，相应要求券商在项目分析与风险控制方面变换重点、发行人有充裕的时间准备、机构投资者能理解公开披露的信息。目前计划上市的企业普遍存在重业绩、轻档案管理的现象，而券商的尽职调查包罗万象，企业配合起来很吃力；同时企业对上市的时间进程要求极其迫切，心理相对浮躁，常常想寻找满足其直接需求的券商。而机构投资者们更看重股票的二级市场投资价值，重视行业与企业成长性，对公开信息披露中的大部分细节并不关心。因此，券商如何把握尽职调查的深入程度，既不流于形式、漠视风险，又能满足市场和监管层要求，是投行业务不能忽视的现实问题。 监管层和券商有目标差异 2001年以来，监管层对尽职调查的目标重在合规性审核，即关注上市公司和拟发行人的运作规范、业绩真实、信息披露及时，而在券商看来，尽职调查更应关注完成业务的同时降低风险，包括审核风险、信誉风险、处罚风险和日渐显著的包销风险，合规性调查只能有效控制审核风险，但不能有效控制包销风险。而再融资的尽职调查最复杂，因此，怎样在保证合规性的同时减少承销风险，也是深化尽职调查不可或缺的一部分。 投入与承销重点不匹配 业内人士认为，承销商的义务在于挖掘发行人亮点、勤勉尽责、提醒发行人及时披露信息，发行人的义务主要是及时披露公开信息，而投资者关注发行人的概念、业绩及成长。不过，尽职调查更多满足的是规范运作以及排除“地雷股”的需求，却无法满足券商在承销过程中的市场判断和定价、销售需求，尤其不能满足券商在股票发行的销售风险方面提供足够支持。如何将券商的尽职调查达到“实质重于形式”，追求务实与平衡，在控制业务风险的同时进行监管创新，也是市场内外必须思考的问题。 （戴涵） |
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