风险投资管理的财务思考

  发布时间：2009/9/13 17:15:04 点击数：

导读:一、我国风险投资管理存在的财务问题　　　　我国风险投资业起步于20世纪80年代中期,但10余年的实践表明,我国风险投资的运行效果并不理想,从财务学角度分析,主要存在三大财务问题:　　　　(一)风险投资的财务…

一、我国风险投资管理存在的财务问题
　　
　　我国风险投资业起步于20世纪80 年代中期,但10余年的实践表明,我国风险投资的运行效果并不理想,从财务学角度分析,主要存在三大财务问题:
　　
　　(一)风险投资的财务风险问题
　　在对风险投资的管理中,对于财务风险管理是非常重要的,对财务风险的有效控制,是做好风险投资财务管理的重点?
　　1. 筹资过程的财务风险
　　风险投资对象多为中小型高技术企业,企业规模小?资信差?风险高,难以从银行?企业及证券市场等传统渠道获得必要的创业资金?因此在风险投资初期,风险资本主要来源于政府财政?养老基金?银行和保险以及私人资本?资金量较小,基本上用作研发费用,风险较大?
　　2. 投资过程的财务风险
　　对于风险投资,投资风险涉及项目的评估与选择?投资决策和财务监控3方面?项目选定后,由于企业刚设立,管理机制还不健全,因而管理风险开始显现?投资损失风险较高,约为 50%?进入扩张期,企业的产品已开始被市场接受,需要更多的资金投入,风险投资仍是资金主要供给者?产品技术已成熟时,管理体系也日趋完善,然而由于竞争者的仿效,会使市场竞争加剧,因而市场风险开始突显?
　　3. 运营过程的财务风险
　　在风险投资前期,即种子期和导入期,资本复原风险最大?在风险投资后期,资本复原风险则会降低,这是由于企业的市场前景开始明朗,出现盈利,投资潜力增加,股权出售较易?
　　
　　(二)风险资本来源不足,投资基金规模偏小,结构不合理
　　风险投资大部分由政府?商业银行和一些大型国有企业出资,私人资本?民间资本很少?我国现有的风险机构或以政府财政为主体,或以银行为主体,还有的是由有关科技部门组织建立?在性质上,这些机构属于政府风险投资公司,而以企业?私人?保险基金为主体建立的私人或独立的风险投资机构还很少?这种单一的投资主体结构导致筹资能力弱?公司规模小?由于受规模的限制,其中可作为风险资本进行运作的则更少?许多风险投资公司只能进行投资少,风险低的短?平?快项目的投资,很难设计组合以分散投资风险?抗风险能力弱,严重影响了风险投资公司的效益及其发展?
　　
　　(三)现行税收政策弊端
　　1. 生产型增值税不利于鼓励投资
　　风险投资的受资企业通常是处于成长阶段的高新技术企业,而高新技术产品一般以智力性因素增值为主,产品原材料成本占全部成本的比重较少,能够抵扣的进项税额有限,大量的研究开发费用?技术转让费等无形资产的投入,往往大于有形资产的投入,而这些支出都不属于增值税抵扣范围?另外,购入固定资产所负担的增值税款也不能抵扣,而高新技术企业的资本有机构成又普遍偏高,这些无疑进一步加重了高新技术企业的税收负担?
　　2. 所得税优惠没有充分发挥作用
　　企业所得税优惠措施只对已形成科技实力的高技术企业和已经享受科研成果的技术性收入实行优惠,而对急需进行的技术改造和正在进行的科研活动缺乏鼓励措施?同时,企业所得税优惠主要表现在对新办的高技术企业自投产年度起免征所得税2年?实际上只有大约30%的高新技术企业在前两年就能够获利,而绝大多数的高技术企业因投产初(续致信网上一页内容)期没有获利而享受不到这一政策?
　　3. 证券交易税费偏高,风险投资难以上市?退出
　　目前,我国的证券交易市场进入标准太高,税费负担相对较重?沪?深两市交易佣金率为3‰,交易印花税为2‰,且两者均是双向收取,投资者承担的双边证券交易税费率达10‰?如此高的证券交易税费率,增加了高新技术企业的上市成本,限制了风险资本的退出?
　　4. 重复征税制约风险投资的长期发展
　　从我国目前的实践和发展趋势看,风险投资可能形成信托基金制?有限合伙制?公司制3种法律形式?根据现行税法,信托基金收益是否需要缴税尚未明确规定;有限合伙制和公司制企业获得的利润在缴纳企业所得税后,分配给合伙人或股东的部分还要缴纳个人所得税,风险投资面临着重复征税问题?
　　5. 税收政策单一,偏重于直接优惠
　　税收优惠方式主要有税率式优惠?税额式优惠和税基式优惠?税率式优惠和税额式优惠侧重事后的利益让渡,只有获得了盈利才能享受到优惠;税基式优惠侧重于事前优惠,能充分调动企业从事研发的积极性,满足投资主体的资金来源?我国的税收优惠偏重于税率式优惠与税额减免,较少运用提取准备金?加速折旧?投资抵免?延迟支付等税基式优惠,对正在进行技术研发的企业税收刺激不够?
　　
　　二? 风险投资管理的财务策略
　　
　　(一)财务风险控制分析
　　对风险投资公司内部的风险管理主要是要建立一个有效的以财务管理为重点的内部风险控制机制,同时还可采取同其他风险投资公司联合投资的方法分散风险?
　　1. 鼓励证券公司通过直接或间接的方式参与风险投资
　　在风险投资发展的初创期,证券公司是我国风险资本第二位供给主体?证券公司可以说是最有能力从事风险投资的机构投资者?证券公司有着优秀的人才,作为直接投融资的中介,在长期的投融资过程中,与商业银行?大型企业集团以及上市公司等已经建立了密切合作的工作关系,具有参与风险投资的投融资优势;具有丰富的证券发行与交易的专业知识与经验,具有明显的风险资本退出优势?
　　2. 建立有效的信用保障体系
　　在信用普遍恶化和信用秩序严重混乱的条件下,无论采取何种方式,都很难将各路风险资本引入风险投资领域?因此,建立有效的风险投资供给机制,当务之急是加快完善信用体系,强化社会信用秩序?
　　3. 可转换优先股
　　最重要的规避风险措施是风险投资家对可转换优先股所做的概念上的创新?可转换优先股是风险投资公司在风险企业所投的权益资本常常采用的方式?风险投资家对其概念的创新表现为:在偿付的优先顺序上,它同优先股一样,可优于普通股偿付;而在实现对企业的控制上,它则在已经转换为普通股的假设下,被授予特殊的投票权利,即风险投资公司对企业的投票权是既定的,与他们手中的证券的性质无关?这种概念上的创新,不仅可以保证在风险企业收益变现时,得到优先偿付,以减少企业的投资风险,还可以刺激企业的经营管理,以保证风险投资家的监控地位,减少企业的管理风险?
　　
　　(二)风险投资融资规划
　　改变政府在风险投资中的地位, 实现风险投资融资的市场化?提供法律支持环境,促进风险出资者结构的多元化,开辟多种形式的风险资本的筹资渠道?
　　1. 完善信用担保制度,为中小企业提供相对公平的融资环境
　　首先,政府应在融资担保中起主导作用?担保业务具有风险和收益的不确定性,要保证业务的顺利开展需要政府的大力支持?担保资金应当主要来源于财政资金,同时,政府应采取政策性基金?市场化运作?法人化管理的方针,加强宏观指导和管理?其次,建立担保机构风险补偿机制?担保机构应建立风险准备金制度?根据业务量的一定比例提取准备金以冲抵坏账损失?对于政策性担保机构,财政应给予一定的资金补偿,通过担保机构的商业化运作,解决中小企业的融资问题,提高企业盈利水平,从而可通过增加财政收入抵偿支付的财政支出?最后,应建立担保基金和再担保基金制度?风险的防范控制?分解和化解及风险补偿机制是担保机构正常运行的必备条件,由于中小企业自身风险很大,还必须由政府支持,银行和企业联合应建立风险担保基金和再担保基金,以支持中小企业的发展和防范担保机构的风险?
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